迈克尔·麦克莱恩, 存董事总经理兼股权清算和直接转矩结算服务总经理.
这是迈克尔麦克莱恩vns6060威尼斯城官网证券交易清算和结算的两部分采访中的第二部分, 存董事总经理兼股权清算和直接转矩结算服务总经理.
在 第一次面试, 麦克莱恩讨论了存倡导加快结算周期，从目前的标准交易日加两个工作日, 或T + 2, 至T+1或可能的T+1 / 2，以增强市场弹性, 降低风险和相关保证金要求，降低投资者成本. 存的股票清算和结算子公司, 国家证券结算公司(NSCC)和存管信托公司(直接转矩), 已经使用现有技术支持一些T+1甚至当日结算, 尽管由于市场结构的复杂性，许多市场参与者不使用这种选择, 遗留业务和操作流程.
在这个Q中&A，麦克莱恩讨论了实时结算的挑战和潜在陷阱.
问:什么是实时结算?
麦克莱恩: 正如它听起来的那样:一旦交易执行, 立即记录下来, 资金和证券在双方之间流动，交易完成.
问:这正是我们生活中许多其他方面的交易方式，那么为什么证券不能实时结算呢, 尤其是在今天的现代技术下?
麦克莱恩: 虽然实时结算表面上看起来很简单, 这在金融市场是不现实的. 如果我能在亚马逊上买东西或在网上订购杂货，并在当天收到, 为什么我的证券交易不能立即结算? 但这种假设在一个关键方面是有缺陷的:如果亚马逊或在线杂货商没有vnsr威尼斯城官网登入, 你必须等到它有货，或者接受另一种选择. 在交易证券时，这不是一个选择. 价格是固定的, 在特定的时间, 对于一种每天可能交易数千次的特定证券. 而市场有效运作的唯一途径是买家和卖家绝对确定他们会收到现金或证券.
问:为什么我的经纪人没有足够的证券或资金来结算我的交易?
麦克莱恩: 许多人以保证金购买证券, 哪一笔贷款是经纪人借给投资者的，以他们账户里的股票为抵押. 为了支付这些证券，经纪人将安排融资. 只有当经纪商拥有与保证金贷款数额相当的预融资vns6060威尼斯城官网时，保证金融资才能实时进行. 这将极大地消耗经销商的vns6060威尼斯城官网, 然而, 而且经销商也很难大批量追踪, 快速变化的市场. 除了, 经纪公司需要拥有几乎无限的预融资vns6060威尼斯城官网, 尤其是在开合处, 在实时结算场景中. 因此，实时总结算将严重阻碍股票保证金购买, 哪一个是投资者的重要工具.
NSCC在该行业的主要角色之一是净额结算——将公司对特定证券的买入指令与该证券的卖出指令进行自动抵消的过程. 净额将一家公司交易的所有不同证券的到期和欠下的金额合并为一个净借方或净贷方.
通过允许交易“净”结算, 它减少了一天中来回流动的现金和证券的总量. 这消除了大量的操作和市场风险.
问:净收入为什么如此有益?
麦克莱恩: 通过减记或减少需要兑换货币结算的客户交易债务的总数, 澳门金沙城中心有助于降低风险，每年释放数万亿美元的资本. 每一天, NSCC网下来这些交易和支付之间的参与者, 将需要交换的支付价值平均减少98-99% .
集中结算和结算大大提高了美国银行的效率.S. 市场通过降低资本要求和整体风险. 澳门赌场的集中多边网络, 几乎所有股票交易的贸易担保和结算都对美国的经济增长做出了贡献.S. 市场是世界上最深入、最广泛、最具流动性的市场.
问:你能举例说明网络是如何运作的吗?
麦克莱恩: 确定. 在T+2下, T+1甚至T+1 / 2的情况, 如果投资者购买100,早上从一家经纪公司买了000股A股, 而同一家券商的另一位投资者卖出了98,000股A股在下午, 在一天结束的时候, 对经纪公司的净差额只有2英镑,000股. 这种“净收入”为市场带来了多重好处, 包括在这个例子中减少98%的现金和股票转手量. 这大大降低了每个公司在行业中承担的运营和市场风险, 它使公司能够代表客户安排融资.
问:在实时结算中缺乏净额会对投资者和市场产生怎样的负面影响?
麦克莱恩: 当您考虑每天处理的事务量时，这是一个重要的问题. 实时结算, 整个行业——客户, 经纪人, 投资者-失去了流动性和降低风险的净额收益, 在波动性和交易量加剧的时期，这一点尤为重要.
例如，看看一个典型的交易日，澳门金沙城中心处理平均约1美元.7万亿的股票交易. 多边净额结算程序将这一数字减少了约98%, 和解的总价值约为380亿美元. 这380亿美元的净额只允许券商在交易结束时在交易双方之间转移一次. 换句话说, 在实时结算场景中, 网是不可能的, 这意味着在整个交易日中，数万亿美元的现金和证券将在金融系统中持续流动, 造成巨大的市场和资本效率低下, 信贷和经营风险加大, 贸易各方之间的成本不断增加, 可能会破坏市场的稳定.
问:实时结算是否会导致无法在有担保的基础上为交易提供资金?
麦克莱恩: 是的. 这一点在白皮书中得到了强调。”蒸汽朋克结算，该报告于2019年6月由Greenwich Associates和存发布. 该报解释说，实时结算不允许交易员将他们尚未交易的股票作为抵押品进行抵押. 而不是, 交易必须在无担保的基础上预先融资, 这可能会降低市场流动性. 换句话说，卖家手上必须有股票，买家手上必须有现金. 如果任何一方不这样做，交易就无法完成. 它还假定没有客户会从这家经纪公司购买保证金证券或信贷证券.
问:实时结算对预测性融资有何影响?
麦克莱恩: 面临的挑战是，在市场关闭之前，客户可能不知道自己某一天的融资需求, 这可能会使获得日末资金或确定日内投资金额变得困难且成本高昂.
问:该行业是否能够按照规定进行实时对账并创建实时库存记录?
麦克莱恩: 是的，该行业已经具备了转向这些直通式处理功能的技术. 正如我之前提到的, 实时结算在技术上是可行的，但它消除了市场上重要的净额结算和融资机会.
问:你认为实时结算是否会成为一种可行的选择，从而消除对中央交易对手的需求?
麦克莱恩: 有可能存在某种类型的服务来匹配最终买家和最终卖家, 但同样的问题依然存在:你如何相信买家有现金，卖家有证券? 还记得, 按一下按钮，交易就完成了, 你需要对这个新系统有很大的信心. 这仍然不能解决使用实时结算模式所产生的所有低效率和额外风险.
买家和卖家将在交易所匿名配对，每一方都将依赖匿名对手方的信用. 许多参与者不愿意接受这种信用风险.
问:在目前的T+2计划之外，加速结算的最佳选择是什么?
麦克莱恩: 我们强烈支持迁移到T+1甚至T+1 / 2. 现实情况是，我们已经有能力使用现有技术在T+1甚至同一天内进行清算和结算, 事实上, 我们每天清算一些T+1交易. 在我们与业界的讨论中, 许多公司似乎准备开始修改他们的流程以加速结算. 他们意识到这符合他们的最大利益:缩短结算时间可以降低市场风险和保证金要求, 这将允许公司以其他方式使用这些vns6060威尼斯城官网.